萤石网络(688475)公司点评报告：2023Q2业绩超预期表现亮眼 智能家居产品销量提升拉动收入快速增长

　　事件：2023 年8 月4 日，萤石网络发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收22.85 亿元（+9.25%），归母净利润2.59 亿元（+70.30%），扣非归母净利润2.52 亿元（+70.26%）。

　　2023H1 物联网云平台收入快速提升，2023Q2 业绩表现靓丽超市场预期。

　　1）分季度看，2023Q2 实现总营收12.06 亿元（+14.14%），实现较快增速或系智能家居产品销量增长所致；归母净利润1.67 亿元（+99.78%），增速亮眼或系：a）公司持续加大研发、营销投入并对业务结构进行优化，助力业绩增长；b）2022Q2 基数较低。2）分业务看，2023H1 公司智能家居产品和物联网云平台收入分别为18.93 亿元（+7.79%）、3.81 亿元（+23.19%），云平台业务收入快速增长。3）分渠道看，2023H1 公司经销商、专业客户、线C、电商自营平台和直营店收入分别达12.59 亿元（+10.88%）、2.73 亿元（-11.78%）、2.31 亿元（+18.27%）、1.29 亿元（+12.08%）、0.01 亿元（+30.18%），除专业客户外其他渠道均实现较快增长，或系公司持续进行渠道拓展所致。

　　产品结构优化叠加原材料价格回落，2023Q2 毛净利率均实现显著提升。

　　1）毛利率：2023Q2 毛利率为44.61%，同比+8.63pct，毛利率涨幅较明显主系公司产品结构优化和原材料成本下降。2）净利率：2023Q2 净利率为13.88%，同比+5.95pct，净利率增幅小于毛利率主系期间费用率提升较多所致。3）费用率：2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为14.87%/3.39%/17.15%/-2.69%，同比分别为+2.92/+0.07/+3.14/-1.51pct，公司持续进行渠道拓展并加大新产品、技术的研发投入，致使销售和研发费用率涨幅加大。

　　渠道端国内外线上线下齐发力，积极营销助力品牌关注度持续提升。渠道端：1）国内：公司线上加大常规电商平台直播和优质达人带货等方式的销售力度，并积极开拓抖音等内容兴趣电商的直播渠道；同时线下积极布局专卖体验店，助力全屋智能系统业务推广发展。2）海外：2023H1 公司在零售连锁卖场、家居建材类连锁店和街边店等线下渠道均实现较好增长，并在多个国家和地区实现全渠道覆盖。营销端：1）国内：公司与各类优质达人进行内容种草联动，助力品牌关注度提升，在各大内容电商平台均获得较高关注和搜索量。2）海外：公司持续深化与海外线上媒体和头部红人博主的合作，加大搜索引擎广告投放并提升营销覆盖面。

　　投资建议：行业端，随大数据、机器学习、云计算等深度融合，物联技术不断进步，智能家居渗透率有望持续提升。公司端，作为智能家居安防龙头有望享受行业红利，自主研发云平台具备领先优势，深挖场景拓展新品，积极提升云服务质量，营收及业绩有望持续提升。2023Q2 公司业绩表现超预测，同时作为龙头有望受益于行业成长，公司研发、营销、渠道建设逐渐发挥效用也有望带动收入增长，综合考虑上调盈利预测。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润为6.19/7.26/9.32 亿元，对应EPS 为1.10/1.29/1.66 元，当前股价对应PE 为36.79/31.39/24.44 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、房地产政策波动、宏观经济波动等。